金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石(shí)投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别(bié)是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司(sī)。2020年(ni反函数常用公式大全，反函数运算公式án)到(dào)2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不(bù)少针对(duì)其(qí)产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南(nán)醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量都(dōu)是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的(de)金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整反函数常用公式大全，反函数运算公式体(tǐ)将(jiāng)长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没(méi)有太受影响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨(dūn)消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节(jié)前和反函数常用公式大全，反函数运算公式节(jié)后的(de)终端(duān)进(jìn)货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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